IPO SpaceX: проверка на жадность

12 июня на бирже Nasdaq состоится выход SpaceX Илона Маска. Размещение объёмом 75 миллиардов долларов уже называют крупнейшим IPO в истории фондового рынка. Оценка компании установлена на уровне 1,75 триллиона долларов (135 долларов за акцию) — это превышает капитализацию большинства мировых корпораций и сопоставимо с ВВП Австралии или Испании.

На первый взгляд, перед нами триумф американских технологий: компания, превратившаяся за два десятилетия из стартапа в лидера космоса, наконец становится доступной для миллионов инвесторов. Но с приближением даты размещения всё чаще звучит вопрос: не станет ли IPO SpaceX кульминацией новой инвестиционной лихорадки?

Финансовые пузыри редко начинаются с признания своей природы. Обычно всё выглядит иначе: есть компания, меняющая мир, революционная технология, инвесторы, уверенные в исключительности момента, и цена, которую перестают считать важной. Похоже, мировой рынок сейчас находится именно в этой точке.

В последние годы американские фондовые индексы обновляли исторические максимумы. Однако за этими цифрами скрывается одна деталь: всё большую долю роста обеспечивает горстка крупнейших технологических гигантов. Искусственный интеллект стал главным топливом Уолл-стрит — инвесторы готовы платить огромные суммы за активы, связанные с ИИ, облачными вычислениями, спутниковой связью и обработкой данных. В результате оценки техкомпаний растут быстрее их реальных финансовых показателей.

SpaceX идеально вписывается в эту историю. Формально это космическая компания, но инвесторы покупают гораздо больше, чем ракеты Falcon, корабли Starship и базу на Марсе. Они покупают Starlink, крупнейшую спутниковую сеть планеты, будущие орбитальные дата-центры, ожидания от искусственного интеллекта и самого Илона Маска. Именно поэтому капитализация компании ещё до первого дня торгов достигла почти двух триллионов долларов. Проблема в том, что ожидания всегда растут быстрее реальности.

История SpaceX началась в 2002 году, когда Илон Маск вложил в стартап около 100 миллионов долларов, заработанных на продаже PayPal. Первые годы компания балансировала на грани банкротства — три первых запуска Falcon 1 закончились авариями. После третьей неудачи денег оставалось лишь на ещё одну попытку. В сентябре 2008 года четвёртый запуск оказался успешным, а через несколько месяцев NASA подписало контракт на 1,6 миллиарда долларов. Этот момент считают настоящим рождением SpaceX.

За последующие восемнадцать лет компания перевернула космическую отрасль: многоразовые ракеты Falcon 9 сделали запуски значительно дешевле, SpaceX стала главным подрядчиком NASA и Пентагона, а затем создала крупнейшую спутниковую систему Starlink. К началу 2026 года компания выполнила более 650 орбитальных миссий, став безусловным лидером рынка коммерческих запусков.

Но главным источником стоимости сегодня является уже не космос. По итогам 2025 года выручка SpaceX составила около 18,7 миллиарда долларов. Из них 11,4 миллиарда обеспечил Starlink — более 60% доходов. Космические запуски принесли примерно 4,1 миллиарда, а объединённое AI-направление — около 3,2 миллиарда. При этом прибыльным остаётся только сегмент Starlink — консолидированный убыток компании по итогам года достиг почти 5 миллиардов.

Самым поразительным выглядит рост оценки бизнеса. Летом 2025 года сделки на вторичном рынке оценивали SpaceX примерно в 400 миллиардов долларов. После интеграции xAI и волны интереса к ИИ оценка выросла сначала до 1,25 триллиона, а затем приблизилась к 1,75 триллиона. Фактически за год рыночная стоимость компании увеличилась более чем в четыре раза.

Главный спор вокруг IPO касается не перспектив компании, а её цены. Организаторы размещения исходят из оценки около 1,75 триллиона долларов. При такой капитализации компания будет стоить примерно 94–100 годовых выручек. Для сравнения: даже во время пика AI-бума Nvidia торговалась с мультипликаторами в несколько раз ниже.

Наиболее осторожные аналитики считают справедливой оценку в диапазоне 1,2–1,5 триллиона. Некоторые модели оценки Starlink и ракетного сегмента дают результат существенно ниже цены размещения. Ряд аналитических центров оценивает справедливую стоимость SpaceX в 1,35–1,55 триллиона долларов.

Сторонники компании утверждают, что традиционные методы здесь неприменимы: рынок покупает не текущие показатели, а будущую инфраструктуру спутникового интернета, космической логистики, ИИ и возможной колонизации Марса. Фактически инвесторы голосуют за одну из двух концепций: SpaceX как успешная космическая компания или SpaceX как фундамент новой технологической экономики. Разница между этими сценариями — сотни миллиардов долларов.

Спрос на акции оказался настолько высоким, что книга заявок была переподписана более чем в четыре раза: при объёме размещения 75 миллиардов долларов инвесторы подали заявки на сумму более 300 миллиардов. В размещении участвуют крупнейшие институциональные инвесторы мира, особенно активны суверенные фонды стран Персидского залива, направившие заявки на миллиарды.

Для многих управляющих компаний отказ от участия выглядит слишком рискованным — если акции продолжат расти, клиенты могут не простить упущенную возможность. Некоторые аналитики сравнивают предстоящее размещение с гигантским пылесосом, высасывающим ликвидность из других сегментов рынка. Чтобы освободить деньги для покупки SpaceX, фонды вынуждены продавать часть существующих активов. Когда одна компания притягивает столько капитала, инвесторы перестают оценивать альтернативы и начинают бояться остаться в стороне. Страх пропустить рост — один из самых верных спутников финансового пузыря.

Самым показательным симптомом стало поведение обычных американцев. Местные СМИ рассказывают, как люди занимают у друзей и закладывают дома, чтобы накопить на акции SpaceX. На Уолл-стрит такие истории воспринимают как анекдот, а историки финансовых рынков — как предупреждение. Каждый крупный пузырь сопровождался схожими сюжетами: во время бума доткомов американцы открывали маржинальные счета, во время криптовалютного бума закладывали сбережения, в период мем-акций брали кредиты для покупки GameStop и AMC.

Глобальные площадки тоже не выглядят спокойными. Reuters пишет, что AI-ралли уже породило разговоры о пузыре, а биткоин в начале июня просел до 61 156,75 доллара, потеряв почти 18% за неделю. Даже золото движется вниз — за короткий срок оно потеряло около 20% своей цены. Аналитики связывают это с распродажами: инвесторы собирают наличные для покупки SpaceX.

Разумеется, истории нескольких частных инвесторов ничего не доказывают, но они становятся важными, когда отражают общее настроение рынка.

Ещё более необычно другое обстоятельство: до начала торгов компания Leverage Shares объявила о запуске фонда 2X Short SpaceX ETF под тикером SSPC. Этот инструмент позволит инвесторам делать ставку на падение акций SpaceX с двойным плечом практически сразу после IPO. Обычно подобные продукты появляются спустя месяцы или годы после выхода компании на биржу, но в случае SpaceX рынок оказался настолько поляризован, что спрос на ставки против компании возник ещё до начала торгов. Это парадокс современной финансовой системы: с одной стороны, инвесторы готовы покупать акции почти по любой цене, с другой — значительная часть профессионалов готовится к возможному падению. Между этими двумя позициями и будет определяться судьба крупнейшего IPO в истории.

Теоретически — да, практически — значительно сложнее, чем для европейцев или американцев. После санкций большинство российских инвесторов потеряли прямой доступ к американскому рынку через традиционных российских брокеров. Тем не менее некоторые брокеры и инвестиционные платформы заявляли о намерении предоставить квалифицированным инвесторам возможность участвовать в IPO SpaceX через зарубежную инфраструктуру. По данным Forbes, такие варианты прорабатывали несколько российских участников рынка ещё весной 2026 года.

Для большинства частных инвесторов остаются три варианта: наличие счёта у иностранного брокера в дружественной юрисдикции, участие через зарубежные структуры российских брокеров (если они получат доступ к размещению), либо покупка акций на вторичном рынке после начала торгов через иностранную инфраструктуру. При этом даже при технической возможности участия придётся учитывать валютные ограничения, санкционные риски, сложности с переводом средств и возможные ограничения депозитариев. Для большинства россиян гораздо проще будет купить акции SpaceX после начала торгов, чем получить бумаги по цене IPO.

Скептики не спорят с тем, что SpaceX изменила космическую отрасль, но спорят с ценой. По оценкам инвестиционного сообщества РДВ, потенциальное падение стоимости акций после IPO может составить 54–66%. Основание для такого взгляда — убеждение, что рынок закладывает слишком оптимистичные ожидания относительно будущих направлений бизнеса. Особенно много вопросов вызывает искусственный интеллект: значительная часть инвестиционной истории SpaceX строится вокруг проектов, связанных с ИИ и экосистемой Маска, однако успех этих направлений остаётся предположением, а не доказанным финансовым результатом.

Подобные дискуссии не новы. В 2000 году мало кто сомневался, что интернет изменит мир, но скептики предупреждали: даже великие компании могут оказаться плохой инвестицией, если купить их слишком дорого. История показала, что они были правы.

Сторонники SpaceX приводят весомые аргументы: компания доминирует на рынке коммерческих запусков, Starlink стал крупнейшим спутниковым оператором, ни один конкурент пока не способен повторить масштаб её бизнеса. Но именно поэтому предстоящее IPO становится не просто размещением акций, а проверкой состояния всего мирового рынка.

Инвесторы должны ответить на вопрос: готовы ли они платить любую цену за технологическое будущее? Или после нескольких лет безудержного роста рынки приближаются к черте, за которой ожидания окончательно отрываются от реальности?

Ни переподписка книги заявок, ни миллиарды долларов от ближневосточных фондов, ни культ Илона Маска сами по себе не доказывают наличие пузыря. Но когда одновременно появляются рекордная оценка, инвесторы, берущие кредиты ради покупки акций, инструменты для игры на обвал ещё до начала торгов и прогнозы падения более чем на 50%, рынок начинает выглядеть удивительно похожим на многие пузыри прошлого. Возможно, через несколько лет IPO SpaceX будут вспоминать как начало новой технологической эпохи, а возможно — как момент, когда инвестиционная эйфория достигла высшей точки.